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Deliberación · Minute II

Deliberación Fundacional: propuesta de plan base

miércoles, 19 de agosto de 2026

Propuesta de Plan Base — Deliberación Fundacional

**De:** la Sala de Reuniones (firma: el Presidente) · **Para:** Tomás **Fecha:** 19-08-2026 · **Sesión:** Nivel 3 — Deliberación Fundacional **Proceso:** propuestas de 4 sillas (Mercados, Macro, Economía Real, Regulatorio) → ataque del Escéptico → réplicas con concesiones → cierre del Presidente. Revisión de proceso: Auditor-Secretario. Sin acta no pasó (art. 10): este documento es el acta.

**Nota de jurisdicción.** El art. 4 declara el núcleo intocable para la Sala. Esta Deliberación Fundacional fue convocada por el mandante, que ratificó hoy que la Sala PUEDE proponer sobre activos. La Sala propone; el botón lo apretás vos (art. 7). Nada de lo que sigue se ejecuta sin tu firma, y la Constitución no la toca ningún agente: lo que requiere tu mano está marcado en §6 y §10.

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1. Veredicto sobre el plan heredado

**Lo que estaba bien.** La arquitectura entera: núcleo 100% ETFs líquidos T+2, DCA determinista, protocolo de crisis mecánico por tramos, asignación macro 65/15/20 entre acciones/oro/renta fija. Nada de eso se abandona: se corrige el envoltorio y la letra chica.

**Lo que estaba mal, en números:**

| # | Falla | Número | Fuente | |---|---|---|---| | 1 | Domicilio US sin tratado AR-EEUU: 30% de WHT sobre dividendos vs 15% interno de un UCITS irlandés | Drag ~20 pb/año ≈ USD 250-280/año hoy; ~USD 1.000/año con cartera de 500k (est. 3 años a este ritmo de aportes) | IRC §871(a); Bogleheads NRA wiki; SSGA; aritmética corregida por el Escéptico 19/8 (65% equity × yield ponderado ~2,1% × 15 pp) | | 2 | Estate tax EEUU: los 6 ETFs son US-situs y el umbral es USD 60.000, fijo desde 1988 | Severidad contingente USD 17-27k hoy, creciendo con USD 120k/año de aportes; pérdida esperada anual USD 20-70 (severidad × mortalidad 0,1-0,25%) — se elimina a costo ~cero | IRC §2101-2104; encuadre honesto del Escéptico 19/8 | | 3 | PRIIPs: un residente UE minorista no puede comprar ETFs US | El plan heredado queda congelado el día 1 de una eventual residencia española | Reglamento UE 1286/2014 | | 4 | Doble conteo de Europa: VGK ⊂ VXUS | ~21% de Europa efectiva vs ~4% de emergentes — apuesta activa que nadie decidió conscientemente | Mercados 19/8 | | 5 | GLD caro y US-situs | TER 0,40% vs 0,12% de SGLN: 28 pb/año regalados sobre el tramo (4,2 pb de cartera) | Regulatorio 19/8 | | 6 | Protocolo de crisis dimensionado para stock cuando domina el flujo | El tramo -15% desplegaba USD 3.175 (25% de una reserva de USD 12.700) — menos de ⅓ de UN aporte mensual de USD 10.000 | Economía Real 19/8 | | 7 | Reserva con doble mandato no declarado: munición de crisis y único colchón de vida a la vez | USD 12.700 para dos funciones que se correlacionan en crisis (2020: S&P -34% con ola de despidos) | Economía Real 19/8 | | 8 | Distribuciones gravadas a escala progresiva hasta 35% vs acumulación diferida al 15% cedular en venta | Condicionado a dictamen del contador (devengado vs realizado) | Ley 20.628; Regulatorio 19/8 |

**Correcciones de proceso que constan en acta:** tres sillas afirmaron ahorros de WHT de 25-40 pb/año; el Escéptico los corrigió a ~20 pb y las sillas concedieron. La afirmación de Macro de que IEF/SGOV perdían 111-126 pb/año por WHT era **falsa** — el interés de Treasuries es QII exento para no residentes (IRC §871(k)) y IBKR lo aplica; Macro lo registró como error propio de verificación. Los "forecasts" de oro 5.400-6.000 (eToro/BingX) quedaron **vetados como evidencia en cualquier dirección**: fuentes inadmisibles.

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2. El plan propuesto

Un cambio de envoltorio (US → UCITS irlandés de acumulación, todo en IBKR/LSE, USD, T+2) más los tres ajustes de peso que sobrevivieron al Escéptico. Cinco líneas, sin gestión activa, ejecutable por el Termostato con las reglas de siempre.

| Activo | Ticker | Peso | Banda (drift ±5 pp, art. 11.2) | Por qué | |---|---|---|---|---| | Acciones mundo (FTSE All-World, Acc) | VWRA | 65% | 60-70 | Reemplaza VOO+VGK+VXUS en una línea a peso de mercado; elimina el doble conteo de Europa (falla 4) y captura el descuento europeo y emergente sin apuesta que mantener | | Emergentes (MSCI EM IMI, Acc, TER 0,18%) | EIMI | 5% | 0-10 | Único tilt sobreviviente: +5 pp explícitos sobre el cap-weight que VWRA ya contiene — el máximo que autorizó el Escéptico (la propuesta original de 15% murió). Descuento EM 40-50% vs EEUU, el mayor en dos décadas contra norma de 25-28% (Siblis 19/8). Kill criterion con fecha en §8 | | Oro físico (ETC irlandés, TER 0,12%) | SGLN | 10% | 5-15 | Peso de convicción de una cobertura permanente — no opinión de precio (los targets de brokers quedaron vetados). Contra GLD: -28 pb de TER y fuera de US-situs. Aritmética, no timing | | TIPS USD (clase Acc a confirmar) | ITPS | 10% | 5-15 | Permuta 1:1 del tramo IEF: real 10y 2,44% contra breakeven ~2,3% (4,72 − 2,44) con CPI corriendo 3,4% (Fed H.15 17/8; CNBC 12/8). Condicionada a dictamen del contador. Fallback si la clase/ISIN no verifica: Treasury nominal 7-10y UCITS — la clase Dist sirve, QII deja el WHT en ~0 | | Treasuries 0-1y (Acc, TER 0,07%) | IB01 | 10% | 5-15 | Reserva de crisis: 3,6-3,8% nominal (≈0-0,4% real vs CPI 3,4%). Es pólvora, no inversión. Sin distribución, sin US-situs |

**Acciones totales: 70%** (VWRA 65 + EIMI 5) · oro 10% · renta fija 20%.

**Condición constitutiva del 70% (Escéptico, aceptada por Macro):** si el aporte real cae bajo el 50% del plan por 2 meses consecutivos, el Termostato revierte a 65/35 (VWRA 65→60, IB01 10→15) y la Sala re-delibera. La razón: el 70 se sostiene en el flujo de USD 10.000/mes, y ese flujo es de fuente argentina, correlacionado con un ciclo local que hoy marca riesgo país ~506-512 pb (Infobae 18/8). **Sin tu firma en esa regla, el plan arranca en 65.**

**La decisión fiscal, con su número.** Mismo riesgo de mercado, distinto envoltorio. La migración a UCITS de acumulación: (a) ahorra ~20 pb/año de WHT — USD 250-280 hoy, ~USD 1.000/año en 500k (aritmética del Escéptico, concedida por las tres sillas que la habían inflado); (b) elimina el estate tax EEUU (severidad contingente 17-27k y creciente) a costo ~cero; (c) sobrevive a PRIIPs si Madrid se concreta; (d) difiere el impuesto local al 15% cedular en venta, condicionado al dictamen del contador. Cuatro patas; ninguna exige acertar un pronóstico. Veredicto textual del Escéptico: "la ataqué con todo lo que tengo y sigue en pie".

**Verificaciones previas bloqueantes (nadie firma datos que no miró):** clase Acc + ISIN de VWRA/EIMI/ITPS en IBKR; liquidez de VWRA — el Escéptico midió EXUS (AUM USD 7.244M, spread ~5 pb) y CSPX (AUM USD 150.858M, spread ~2 pb) y verificó que VWRA existe en IBKR, pero su spread no se midió; TERs de VWRA e ITPS a confirmar en la pantalla de la orden.

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3. Política de aportes (USD 10.000/mes)

1. **Paso 0 — buffer primero:** los primeros 1-2 aportes fondean el buffer de emergencia (§6) antes de que el Termostato invierta un dólar más en el núcleo. 2. **Régimen permanente:** DCA mensual comprando los bloques más subponderados hasta target — el aporte ES el rebalanceo. Con flujo anual (USD 120.000) ≈ 94% del stock actual (127.000), el drift ±5 pp casi nunca exige vender. 3. **Regla de venta:** solo se vende para rebalancear si un bloque persiste >5 pp sobre target después de 3 meses de aportes dirigidos. Sin venta no hay hecho imponible local. 4. **Prohibición dura:** desde el próximo DCA, ningún aporte compra fondos US-domiciled. Sin excepciones — "por esta vez" no existe (art. 9). 5. **En drawdown ≥15%:** rige el Tramo 0 del protocolo (§4).

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4. Protocolo de crisis recalibrado

Referencia: **índice S&P 500 (SPX) desde su máximo histórico** — no el precio de un ETF que cambió de domicilio. Hoy: máximo del 13/8/2026, cierre 7.691,76 al 18/8, drawdown ~1,5% — ningún tramo activo.

| Tramo | Gatillo (DD desde máximo SPX) | Acción del Termostato | |---|---|---| | 0 (nuevo) | ≥15% | 100% del aporte mensual va a VWRA/EIMI a pesos target hasta salir del tramo; se suspenden compras de oro/bonos/reserva | | 1 | ≥15% | Además, despliega 25% de IB01 en acciones | | 2 | ≥25% | Despliega hasta 50% acumulado de IB01 | | 3 | ≥35% | Despliega el 100% restante |

  • **Por qué el Tramo 0:** el tramo 1 heredado desplegaba USD 3.175 una sola vez; el Tramo 0 despliega USD 10.000 POR MES mientras dure el tramo — ~3x por mes, determinista, sin juicio. Los tramos de reserva se conservan sin cambios porque en ~3 años (cartera ~500k) la reserva del 10% equivaldrá a ~5 meses de aportes y recupera los dientes sin tocar nada (Economía Real).
  • **Ejecución:** órdenes en la apertura de LSE siguiente al cierre de NYSE que confirme el umbral. Retraso máximo ~12 h — irrelevante para tramos de 15 pp (Regulatorio).
  • **Recarga:** recuperado el nivel de -15%, los aportes reconstruyen IB01 hasta su 10% antes de volver a la asignación normal.
  • **Muralla:** el buffer (§6) jamás es munición, ni en el tramo -35%.
  • **Re-deliberación programada:** cuando la cartera supere ~5x el aporte anual (~USD 600.000), el flujo deja de dominar y este protocolo vuelve a la Sala.
  • **Falsable:** si hay DD ≥15% antes de ago-2028, el Tramo 0 debe comprar en acciones ≥2x lo que el tramo 1 heredado hubiera desplegado en el mismo período (verificable en las órdenes del Termostato); si no, se elimina en la revisión anual.

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5. El expediente Madrid

Estado ratificado por vos: opcionalidad sin fecha. **Hoy no se compra cobertura EUR** — pagar carry negativo por años contra un pasivo que no tiene fecha ni certeza es un seguro sin siniestro definido. El diferencial exacto de tasas cortas EUR/USD quedó como tarea con fuente pendiente de Macro: no se afirma el número sin fuente.

  • **Gatillo VITAL (activa cobertura real; decisión que firmás vos):** la mudanza pasa de expediente a decisión con fecha <18 meses → migrar el tramo defensivo (ITPS + IB01, 20% de la cartera) a instrumentos cortos en EUR en 3 tandas mensuales.
  • **Gatillo de VIGILANCIA (activa re-deliberación, nunca cobertura automática):** EUR/USD >1,20 durante 20 ruedas consecutivas Y Fed en ciclo de recortes → el expediente vuelve a la Sala con dos entregables obligatorios de Macro: carry cifrado con fuente y backtest de la regla sobre las rupturas de 1,20 de 2018 y 2021 (ambas revirtieron bajo 1,10 en <18 meses — base del veto del Escéptico al automatismo). Hoy EUR/USD 1,1573 (Trading Economics 18/8): inactivo.
  • **Cobertura pasiva ya existente:** la exposición europea a peso de mercado dentro de VWRA, el oro moneda-neutral (SGLN 10%) y la propia arquitectura UCITS, que es Madrid-proofing regulatorio: sobrevive intacta a un cambio de residencia (PRIIPs).

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6. Buffer de emergencia (fuera del núcleo)

Impuesto por Economía Real; el Escéptico lo llamó "la mejor observación de riesgo del expediente".

  • **FUERA del núcleo.** 6 meses de gastos de vida; placeholder USD 20.000 **hasta que ratifiques el monto con tus gastos reales** — condición del Escéptico: el placeholder no se firma solo.
  • Se fondea con los primeros 1-2 aportes (total o parcialmente). Vive en IB01 o cash en IBKR con etiqueta separada. No cuenta en los porcentajes del plan.
  • **Muralla dura:** el protocolo de crisis no lo toca jamás. El día que el mercado esté -35% es el día de mayor probabilidad de que también necesites plata para vivir — la reserva heredada tenía ese doble mandato sin declarar (falla 7).
  • **Requiere tu mano en la Constitución:** enmendar CASH_FUERA_DE_PLAN (art. 11.4) o declarar el buffer "en plan". Ningún agente puede hacerlo (art. 9); por eso está en el casillero de decisión.

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7. Transición desde el plan actual

**Pre-condiciones bloqueantes (≤10 días hábiles):**

1. **Base de costo REAL de las 6 posiciones** — activity statement de IBKR. Nadie la abrió: las 4 sillas estimaron el cedular sin fuente y el Escéptico lo marcó como falla de proceso ("un número sin fuente repetido cuatro veces no se vuelve verdad por unanimidad"). Detalle en acta: según el mes exacto de compra, GLD entra en pérdida o neutro (marzo 2026: oro entre la corrección a ~4.000 y 4.339, tras récord 5.586 en enero) — nadie lo sabe hasta abrir el statement. 2. **Dictamen escrito del contador:** (a) cedular 15% sobre la ganancia a realizar; (b) tratamiento argentino de fondos de acumulación — devengado vs realizado — del que depende la pata de diferimiento; (c) MNI de Bienes Personales vigente. Si ARCA grava por devengado, cae la pata (d) del §2 y quedan (a), (b) y (c), que alcanzan igual (Escéptico 1.9). 3. **Verificación en IBKR:** clase Acc, ISIN y liquidez de VWRA/EIMI/ITPS/IB01 (§2).

**Ejecución (≤30 días corridos: antes del 18-09-2026):**

4. Venta de las 6 posiciones US y compra de las 5 UCITS **el mismo día**, en el solape NYSE-LSE (10:30-12:00 hora Buenos Aires, donde los spreads UCITS son más finos — Regulatorio); 1 sesión, 2-3 tandas same-day aceptables; ~1 hora tuya. Esto lleva el gap de mercado del escenario E1 del Escéptico (USD 2.500-6.300 si se estira en tandas a 60 días) a ~0. 5. **Tope de costo fiscal autorizado: USD 2.500.** Si la base real supera el tope → migran solo el flujo nuevo y las posiciones en pérdida/neutras; el resto espera. El fallback está pre-decidido: no hay discreción el día de la orden. 6. **Costos estimados** (a validar contra la pre-condición 1): cedular USD 500-1.500 + fricción USD 150-250 (spreads 5-10 pb + comisiones LSE). Payback contra el ahorro de WHT creciente (280 → ~550 → ~1.000 anuales con la cartera duplicándose): 2-3 años en el rango estimado — y las patas estate tax, PRIIPs y diferimiento rinden desde el día 1 sin depender de ese cálculo. 7. **Regla permanente post-migración:** tenencia US-situs total < USD 60.000 en todo momento (post-migración: 0). Verificable en cada statement mensual; su incumplimiento se reporta como drift de protocolo.

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8. Expectativas falsables del plan

| # | Expectativa | Métrica y árbitro | Plazo | Si falla | |---|---|---|---|---| | 1 | WHT cero post-migración | Línea de withholding del statement IBKR = USD 0 (fondos acumulantes no distribuyen); umbral de falsación: >USD 50 en cualquier trimestre. Form 1042-S como cierre anual | Primer statement completo (oct-2026); 1042-S mar-2027 | La tesis de vehículo estaba mal: a acta y se revisa la migración de la pata afectada | | 2 | Costo de migración ≤ USD 2.500 | Tickets de ejecución + DDJJ Ganancias 2026 | A la ejecución (sep-2026) | Se activó el fallback parcial; el error de estimación de las sillas (650-1.750) queda en acta | | 3 | Cero ventas de rebalanceo | Órdenes del Termostato: ninguna VENTA necesaria para mantener drift ≤5 pp | sep-2026 → ago-2027 | El diseño de rebalanceo por flujo se revisa; una sola venta refuta | | 4 | Permuta TIPS | Si el CPI EEUU promedia ≥2,3% (árbitro: FRED), ITPS iguala o supera al Treasury nominal 7-10y en retorno total; si el CPI promedia <2,0% y quedó detrás, la permuta costó ~30-50 pb/año | sep-2026 → sep-2028 | Se revierte a nominal 7-10y en la re-deliberación siguiente | | 5 | Kill criterion EM — escrito ANTES de la primera compra de EIMI | Retorno total acumulado de EIMI vs S&P 500 (CSPX como proxy UCITS): >10 pp detrás desarma el tilt | ago-2029 | Los 5 pp de EIMI vuelven a VWRA (peso cap-weight) |

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9. Disenso registrado

1. **Escéptico — tilt EM:** su primera preferencia era cero tilt (EM a peso cap-weight dentro de VWRA); el EIMI 5% pasa solo como concesión condicionada. Asigna 40-50% de probabilidad a que el descuento persista y el tilt cueste USD 2.200-6.300 acumulados a 5 años. Queda en minoría sobre incluirlo; su kill criterion con fecha es la salvaguarda. 2. **Economía Real — número de líneas:** proponía 4 líneas sin tilt ("menos decisiones = menos formas de perder"). La Sala cerró en 5. Queda en minoría en simplicidad máxima. 3. **Macro — gatillo FX de mercado:** su cobertura automática fue VETADA (mecanismo: whipsaw de -8,3% ≈ USD 5.200 sobre ~62k cubiertos, con las rupturas de 1,20 de 2018 y 2021 como base rate). Aceptó degradarla a gatillo de re-deliberación y sostiene que la vigilancia cambiaria importa; el veto se levanta solo con carry cifrado con fuente + backtest que no pierda en las dos rupturas históricas. 4. **Escéptico — oro (observación en acta, a pedido suyo):** "la Sala hizo timing de oro y lo llamó prudencia". El 10% se adopta por construcción de cartera; toda evidencia de precio de blogs de brokers queda vetada en ambas direcciones. 5. **Cierre presidencial en ITPS:** Mercados firmó "Treasury 7-10y" sin especificar real/nominal; Macro sostuvo TIPS; el Escéptico aceptó la permuta condicionada. El Presidente cierra en ITPS con fallback nominal pre-definido. Sin objeción formal registrada. 6. **Errores propios en acta:** Macro — WHT sobre IEF/SGOV falso por QII, error de verificación reconocido ("no leí completo el expediente de Regulatorio antes de firmar mi número"). Mercados, Macro y Regulatorio — aritmética de WHT inflada (25-40 pb), corregida a ~20 pb y concedida. El proceso corrigió antes de ejecutar; para eso existe.

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10. Casillero de decisión

El sistema calcula, pre-arma y propone; el botón es tuyo (art. 7).

  • [ ] **Ratificar tal cual** — incluye las 5 firmas específicas de abajo
  • [ ] **Ratificar con cambios:** ______________________________________
  • [ ] **Rechazar** — sigue el plan heredado sin cambios

**Firmas específicas que este plan te pide:**

1. Monto real del buffer de emergencia (reemplaza el placeholder de USD 20.000): USD ________ 2. Enmienda a mano de CASH_FUERA_DE_PLAN o declaración del buffer como "en plan" (art. 11.4): SÍ / NO 3. Regla de degradación del 70% de acciones — aporte <50% del plan por 2 meses consecutivos revierte a 65/35 (sin esta firma, el plan arranca en 65%): SÍ / NO 4. Tope de costo fiscal de migración USD 2.500 con fallback parcial pre-decidido: SÍ / NO 5. Kill criterion EM en actas antes de la primera compra de EIMI (ago-2029, >10 pp detrás del S&P → se desarma): SÍ / NO

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*Presidente — Sala de Reuniones. Revisión de proceso: Auditor-Secretario — toda cifra atribuida a silla o fuente; expectativas falsables con plazo y árbitro; disenso y errores propios archivados. Deliberación Fundacional cerrada el 19-08-2026.*